芦哲：高质量发展孕育“创新牛”

芦哲、潘京（芦哲系东吴证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员） 核心观点 2025年8月13日，上证指数突破2024年10月8日的高点，随后两日站稳3700点整数关口，截至2025年8月15日，指数年涨幅达10.29%，跑赢标普500和道琼 斯工业指数。今年4月7日以来，市场在经历关税政策冲击后的这轮回升持续性强、稳定程度高，已经走出"慢牛"格局。我们认为，本轮"慢牛"正是宏观政 策、资本市场政策、资金结构和科技产业的四重创新趋势的叠加，本轮"慢牛"实质上是经济高质量发展转型的过程所孕育的"创新牛"。 跟随政策导向，2024年6月开始，我们就旗帜鲜明地提出"科特估"是发展新质生产力的"排头兵"，并坚定认为科技板块的行情有一定的持续性。2025 年，"科特估"已见成效，科技板块成为资金主攻方向，截至8月15日，科创综指年内涨幅27.21%，显著跑赢沪深 300（+6.80%）。估值体系重构尤为显 著，科创板动态PE从2024年的45倍修复至2025年的65倍，接近纳斯达克科技股估值水平，"科特估"逐步得到市场验证。整体来看，与2024年初提重塑"科 特估"时期相比，无论是从科技板块上市公司数量、上市公司市值 ...