中金：维持小米集团-W跑赢行业评级 目标价70.0港元

大家电带动IoT收入持续高增，互联网业务稳健成长 2Q25公司IoT收入同比增长44.7%至387.12亿元，其中大家电/可穿戴/平板收入同比增速分别为 66.2%/70.9%/41.4%，尤其空调出货量超过500万台。由于"618"促销影响，2Q25IoT毛利率环比下降 2.7ppt至22.5%，但仍保持了较好水平。互联网业务方面，2Q25收入同比增长10.1%至90.97亿元，毛利 率同比下降3.0ppt至75.4%，该行判断主要系广告收入结构影响。 中金发布研报称，考虑小米集团-W(01810)手机需求低迷及原材料涨价，下调2025年经调整净利润5.9% 至461.39亿元;维持2026年利润预测不变。当前股价对应27.0倍/18.5倍市盈率。维持跑赢行业评级，基于 SOTP估值法切换估值中枢至2026年，维持70.0港元目标价，对应36.1倍/24.7倍市盈率，有33.6%的上行 空间。 汽车交付量持续提升，毛利率环比强劲提升 中金主要观点如下： 2Q25公司汽车交付量达到8.13万台，ASP达到25.37万元，尤其毛利率继续环比提升3.27ppt至26.4%，该 行判断主要系规模提升带来的单位成本下 ...