中金：维持翰森制药跑赢行业评级 升目标价至45港元

中金发布研报称，由于阿美乐高增长，以及BD相关付款增厚业绩，上调翰森制药(03692)25年/26年盈利 预测4.8%/3.4%至46.17亿元/48.41亿元。当前股价对应45.8倍/43.1倍2025年/2026年P/E。维持跑赢行业评 级，根据SOTP法估值，考虑到上调盈利预测以及港股创新药整体估值水平上移，该行上调目标价 93.1%至45.00港币，对应53.1倍/50.0倍2025年/2026年P/E(15.9%空间)。 1H25公司创新药与合作产品收入61.45亿元(YoY+22.1%)，占比提升至82.7%(+5.3pct YoY)，其中合作收 入为16.56亿元，主要为口服GLP-1授权给默沙东的首付款以及GSK里程碑付款。此外，6M25公司将 GLP-1/GIP受体激动剂HS-20094的海外权益授权给Regeneron，首付款8千万美元，里程碑付款19.3亿美 元，将增厚2H25业绩。若剔除合作收入，公司销售收入57.77亿元(YoY+13.2%)。 中金主要观点如下： 分板块看：抗肿瘤业务收入45.3亿元(+21.3%YoY)，主因阿美乐高增长以及GSK合作里程碑收入确认， 公司预计阿美 ...