神火股份(000933)：煤炭价格触底反弹 铝冶炼盈利稳健

投资建议：维持"优于大市"评级 新疆神火盈利能力依然最强，2025H1 净利润达到12.4 亿元，如果销量是40万吨，那么吨净利润3088 元；云南神火迎来投产后首个满产年度，2025H1净利润9.83 亿元，如果销量是47 万吨，那么吨净利润 2091 元。 风险提示：氧化铝涨价风险，铝价下跌风险，煤炭价格下跌风险。 2025H1 公司归母净利润下降17%。2025H1实现营收204.3亿元（同比+12.1%），归母净利润19 亿元 （同比-16.6%），扣非归母净利润20.1 亿元（同比-6.8%），经营活动产生的现金流量净额44.3 亿元。 公司盈利下降主因煤炭价格下跌。2025H1 煤炭产量371 万吨恢复正常，产量增加，成本下降，2025H1 煤炭业务生产成本682 元/吨，比2024 年862 元/吨有明显下降。但是煤炭价格下降更多，2025H1 煤炭售 价773 元/吨，比2024年下降260 元/吨。2025H1 煤炭单吨毛利润91 元，比2024 年下降78 元。自6 月底 开始，焦煤价格触底反弹，截至8 月中旬，永城无烟煤和许昌贫瘦煤价格已反弹200-300 元/吨，三季度 公司煤炭版块盈 ...