2026 年 03 月 26 日 【商贸零售&社服：老铺黄金(06181.HK)】预告 2026 年一季度业绩高增长，品牌 势能持续升级——港股公司信息更新报告-20260325 晨 会 纪 要 开源晨会 0326 | | | | ——晨会纪要 | | --- | --- | --- | --- | | 沪深300 | 及创业板指数近1年走势 | | 吴梦迪（分析师） | | 沪深300 | 创业板指 | | wumengdi@kysec.cn | | 80% | | | 证书编号：S0790521070001 | | 60% | | | 观点精粹 | | 40% 20% | | | 行业公司 | | 0% | | | 【煤炭公用：神火股份(000933.SZ)】铝量价齐升煤边际改善，高分红价值凸显— | | -20% | | | —公司信息更新报告-20260325 | | 2025-03 | 2025-07 2025-11 | | 【食品饮料：新乳业(002946.SZ)】净利率提升节奏超前，分红提升股东回报—— | | 数据来源：聚源 | | | 公司信息更新报告-20260325 | | 昨日涨跌幅前 ...

神火股份（000933）财报点评 25 年业绩受煤矿减值拖累，电解铝盈利 弹性充分释放 2026 年 03 月 25 日 【投资要点】 公 司 研 究 / 有 色 金 属 / 证 券 研 究 报 告 挖掘价值 投资成长 买入（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：李淼 证书编号：S1160524120006 证券分析师：王涛 证书编号：S1160525020003 证券分析师：朱彤 证书编号：S1160525030006 相对指数表现 -20% 6% 32% 58% 84% 110% 2025/3 2025/9 2026/3 神火股份 沪深300 | 基本数据 | | --- | | 总市值（百万元） | 66,368.12 | | --- | --- | | 流通市值（百万元） | 66,321.37 | | 52 周最高/最低（元） | 38.04/16.14 | | 52 周最高/最低（PE） | 21.02/8.92 | | 52 周最高/最低（PB） | 3.48/1.48 | | 52 周涨幅（%） | 82.84 | | 52 周换手率（%） | 22.92 | 注：数据更新日期截止 2026 ...

铝量价齐升煤边际改善，高分红价值凸显 有色金属/工业金属 2026 年 03 月 25 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/25 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 29.51 | | 一年最高最低(元) | 39.48/15.65 | | 总市值(亿元) | 663.68 | | 流通市值(亿元) | 663.21 | | 总股本(亿股) | 22.49 | | 流通股本(亿股) | 22.47 | | 近 3 个月换手率(%) | 127.47 | 股价走势图 数据来源：聚源 -40% 0% 40% 80% 120% 2025-03 2025-07 2025-11 神火股份 沪深300 相关研究报告 《Q3 电解铝利润弹性充分释放、煤炭 板块筑底回升—公司信息更新报告》 -2025.10.24 《氧化铝价格回落支撑业绩，关注煤 铝成长及铝弹性—公司 2025一季报点 评报告》-2025.4.22 《煤炭量价齐跌致业绩承压，关注煤 铝成长及铝弹性—公司 2024年报点评 报告》-2025.3.26 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） 程镱（分析师） wanggao ...

有色金属/工业金属 铝量价齐升煤边际改善，高分红价值凸显 2026 年 03 月 25 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/3/25 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 29.51 | | 一年最高最低(元) | 39.48/15.65 | | 总市值(亿元) | 663.68 | | 流通市值(亿元) | 663.21 | | 总股本(亿股) | 22.49 | | 流通股本(亿股) | 22.47 | | 近 3 个月换手率(%) | 127.47 | 股价走势图 chengyi@kysec.cn 证书编号：S0790525090001 铝板块量价齐升对冲煤价下行，高分红价值凸显。维持"买入"评级 数据来源：聚源 -40% 0% 40% 80% 120% 2025-03 2025-07 2025-11 神火股份 沪深300 相关研究报告 《Q3 电解铝利润弹性充分释放、煤炭 板块筑底回升—公司信息更新报告》 -2025.10.24 《氧化铝价格回落支撑业绩，关注煤 铝成长及铝弹性—公司 2025一季报点 评报告》-2025.4.22 《煤炭量价齐跌致业绩承压，关注煤 铝 ...

证券研究报告 | 公司点评 神火股份(000933.SZ) 2026 年 03 月 25 日 买入（维持） 所属行业：有色金属/工业金属 当前价格(元)：29.18 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M -46% -23% 0% 23% 46% 69% 91% 114% 2025-03 2025-07 2025-11 2026-03 神火股份 沪深300 | 绝对涨幅(%) | -2.31 | -8.61 | 9.00 | | --- | --- | --- | --- | | 相对涨幅(%) | 1.67 | -3.77 | 12.16 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《神火股份：煤炭业务有所拖累，铝 板块业绩或有提升》，2025.3.26 电解铝稳中向好，煤炭减值拖累 业绩 投资要点 | [Table_Base] 股票数据 | | [Table_Finance] 主要财务数据及预测 | | | | | | | --- | --- | --- | - ...

神火股份（000933）2025 年报点评 推荐（维持） 电解铝利润持续修复，煤炭减值拖累业绩 目标价：40.1 元 公司研究 证 券 研 究 报 告 事项： 3 月 23 日，公司发布 2025 年报，公司全年实现营业收入为 412.41 亿元，同比 增长 7.47%；归母净利润为 40.05 亿元，同比下降 7.00%；扣非归母净利润为 40.75 亿元，同比下降 0.94%；其中第四季度，公司实现营业总收入 102.4 亿 元，同比增长 1.8%，环比下降 3.22%；归母净利润 5.16 亿元，同比下降 32.9%， 环比下降 67.47%；扣非净利润 4.96 亿元，同比下降 29.3%，环比下降 68.39%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 41,241 | 45,835 | 47,215 | 48,345 | | 同比增速(%) | 7.5% | 11.1% | 3.0% | 2.4% | | 归 ...

资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M -46% -23% 0% 23% 46% 69% 91% 114% 2025-03 2025-07 2025-11 2026-03 神火股份 沪深300 | 绝对涨幅(%) | -2.31 | -8.61 | 9.00 | | --- | --- | --- | --- | | 相对涨幅(%) | 1.67 | -3.77 | 12.16 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 证券研究报告 | 公司点评 神火股份(000933.SZ) 2026 年 03 月 25 日 买入（维持） 所属行业：有色金属/工业金属 当前价格(元)：29.18 证券分析师 翟堃 资料来源：公司年报（2024-2025），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 事件。公司公布 2025 年年报。2025 年公司实现总营业收入 412.41 亿元，同比增 长 7.47%；实现归母净利润 40.05 亿元，同比减少 7 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 神火股份（000933）2025 年报点评 推荐（维持） 电解铝利润持续修复，煤炭减值拖累业绩 目标价：40.1 元 事项： 3 月 23 日，公司发布 2025 年报，公司全年实现营业收入为 412.41 亿元，同比 增长 7.47%；归母净利润为 40.05 亿元，同比下降 7.00%；扣非归母净利润为 40.75 亿元，同比下降 0.94%；其中第四季度，公司实现营业总收入 102.4 亿 元，同比增长 1.8%，环比下降 3.22%；归母净利润 5.16 亿元，同比下降 32.9%， 环比下降 67.47%；扣非净利润 4.96 亿元，同比下降 29.3%，环比下降 68.39%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 41,241 | 45,835 | 47,215 | 48,345 | | 同比增速(%) | 7.5% | 11.1% | 3.0% | 2.4% | | 归 ...

神火股份 20260324 Q&A 考虑到近期煤炭价格波动，公司在 2025 年对煤炭板块计提的减值损失未来是 否有回冲的可能性？此外，该板块后续还存在多少减值风险？ 对于在产矿井，如刘河煤矿和薛湖煤矿，若未来煤价上涨，减值计提将使得单 吨成本有所下降，从而对未来的利润产生积极影响。然而，对于大木岭煤矿和 合成煤矿，公司管理层已基于新密矿区当前的经营环境和状况做出基本判断。 大木岭煤矿虽为在产矿井，但 2025 年因地方关系协调等多种因素导致经营不 正常，产量仅几万吨，并引发了较多诉讼。合成煤矿的基建项目也因股东资金 投入等问题而停建。因此，这两个矿井未来面临的主要是退出问题，而非进一 步减值的问题。公司在 2025 年的减值计提中已对此做了充分考虑，后续影响 将取决于矿井的具体处置情况。 从 2025 年第四季度的拆分数据来看，云南与新疆电解铝板块的电价水平分别 是多少？按照当前情况，2026 年第一季度这两个区域的电价水平以及完全成 本预计如何？ 云南地区的电价在近两年持续下降，2025 年含税电价相较于 2024 年下降了 不到 0.02 元，预计 2026 年至少会再下降 0.01 元。新疆地区的电价 ...

证券研究报告 神火股份 (000933 CH) 煤矿计提减值对业绩形成一定影响 2026 年 3 月 24 日│中国内地 基本金属及加工 神火股份发布年报，2025 年实现营收 412.41 亿元（yoy+7.47%），归母净 利 40.05 亿元（yoy-7.00%），扣非净利 40.75 亿元（yoy-0.94%）。其中 Q4 实现营收 102.36 亿元（yoy+1.76%，qoq-3.22%），归母净利 5.16 亿 元（yoy-32.89%，qoq-67.47%）。公司业绩不及我们此前的预期 53.93 亿 元，主要系煤炭资产计提资产减值损失所致。考虑到公司业务主要集中于电 解铝环节，而产能天花板约束下，铝价维持高位，叠加煤炭价格有望止跌企 稳，公司有望同时受益于未来电解铝、煤炭端利润双增，维持公司买入评级。 公司盈利稳定，煤矿计提减值对业绩形成一定影响 据公司年报，2025 年公司首次满产，并实现产销平衡；生产煤炭 716.53 万 吨，销售 721.68 万吨，分别完成年度计划的 99.52%、100.23%。盈利方面， 公司 25 年毛利率 23.36%，同比+2.13pct，其中电解铝/煤炭 ...