北新建材(000786)：石膏板主业承压 涂料营收同比高增 Q2毛利率环比改善

事件：公司发布2025 年半年报，2025H1 公司实现营业收入135.58 亿元，同比-0.29%；归母净利润19.30 亿元，同比-12.85%；2025Q2，公司实现营收73.12 亿元，同比-4.46%；归母净利润10.87亿元，同 比-21.89%。 盈利预测和投资建议：公司为石膏板行业绝对龙头，积极开拓家装、县乡等渠道，并持续开发高端产 品，稳固行业地位。同时，公司加速拓展防水和涂料业务，营收快速增长，中长期成长可期。 我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为276.09 亿元、300.37亿元和324.22 亿元，分别同比增长 6.93%、8.79%和7.94%，实现归母净利润39.56 亿元、44.26 亿元和49.25 亿元，分别同比增长8.48%、 11.87%和11.28%，动态PE 分别为11.4 倍、10.2 倍和9.2 倍。给予"买入-A"评级，6 个月目标价30.42 元，对应2025 年13 倍PE。 风险提示：政策执行不及预期，下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；市场开拓不及预期；行业竞 争加剧；产品升级不及预期；原材料价格大幅 上涨。 2025H1 盈利能力仍承压 ...