三棵树(603737)：业绩同比大幅提升 产品结构焕新升级

事件：公司披露2025 年半年报，公司实现营业收入58.16 亿元，同比增加0.97%；归母净利润4.36 亿 元，同比增加107.53%；扣非净利润2.92 亿元，同比增加268.48%，对此点评如下： 家装墙面漆量价齐升，战略转型成效显著。公司上半年收入及利润双增长，主要得益于近几年的战略转 型，一方面零售业务不断发力。另一方面，在工程业务端通过提升人均效能和战略新赛道的积极开拓， 使得相关业务平稳发展，同时强化了费用管控。2025Q2，公司实现营业收入36.86 亿元，同比减少 0.24%；实现归母净利润3.31 亿元，同比增加102.97%。1） 分产品看，上半年公司家装墙面漆/工程墙 面漆/基材与辅材/防水卷材收入分别为15.74/17.95/17.33/4.60 亿元，同比变动 8.43%/-2.26%/10.40%/-28.62%（剔除防水涂料拖累，家装墙面漆收入同比+13.45%）。2）分渠道看，上 半年公司经销/ 直销渠道收入分别为50.88 、7.28 亿元， 同比变动-0.49%/+12.52%；3）分地区看，公司 国内/国外收入分别为56.81/1.35 亿元，同比变动0.41%/31 ...