小米集团-W(1810.HK)：25Q2经营创新高 汽车规模效应加速释放

盈利预测及评级 机构：国联民生证券 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为4744/5887/6964 亿元，同比分别+30%/24%/18%；归母净利 润分别为437/567/714 亿元，同比分别+85%/30%/26%，对应EPS 分别为1.68/2.18/2.74 元/股，CAGR-3 为45%。考虑到公司人车家生态实现闭环，有望迎来高质量经营发展，维持"买入"评级。 风险提示：下游需求不及预期；高端化和全球化不及预期；贸易关税风险。 研究员：高登/郇正林/管泉森 汽车：规模效应加速释放，YU7 上市推动成长加速Q2 公司智能电动等创新业务收入213 亿元，同比 +234%，环比+14%，主要得益于交付持续爬坡以及ASP 提升。Q2 公司汽车交付量达到8.1 万辆，同比 +198%，环比+7%，ASP 达到25.4 万元，同比+11%，主要系高单价的SU7 Ultra 交付增加。Q2 公司汽 车业务毛利率为26.4%，同比+11pct，环比+3pct，受益饱满订单以及产能爬坡，公司汽车业务规模效应 持续增强。Q2 智能电动等创新业务经营亏损为3 亿元，环比收窄，6 月小米第二车YU7 上市， ...