美图，一个AI版的化妆品公司？

AI功能给了用户一个付费美图的理由。付费订阅，是理性和情绪结合的消费。这意味着美图虽然是个技术型 公司，但也可以像化妆品一样赚取高昂的毛利率。 整个2025年，中国资本市场只有两个主线叙事：一个是情绪消费，另一个是AI科技。 前者代表溢价，后者代表想象空间。遗憾的是，两者很难融合，毕竟蜜雪冰城的奶茶里喝不出AI的味道，寒 武纪的芯片也很难带来什么情绪价值。 但如果AI技术是用来变美的，两种叙事就有机会交叉在一起。 曾跌入低谷的美图秀秀在AI新功能加持下，用户、业绩、股价全部激增。相比于大多数的AI生意，美图展现 出了极强的溢价能力：最新的半年报里，其毛利率超过70%，比微软还高。研发投入和资本开支数字也并不 高得夸张，最终带来了超过20%的高额净利率。 极高的毛利率，和不算太高的技术投入，让美图看起来不像是AI公司，反倒更像是美妆公司。 更重要的是，AI功能给了用户一个付费的理由。美图不必东施效颦地做广告服务。 2022年，美图靠订阅服务实现了历史首次盈利。此后AI带动的订阅服务，就成了美图的核心业务。2025年半 年报显示，上半年美图总收入18亿元，同比增长12.3%，调整后净利润4.67亿元，同比大增71 ...