圣贝拉(2508.HK)：全周期矩阵增长积极 利润弹性释放

委托管理模式赋能主业扩张环比提速，品牌口碑继续强化1H25 月子中心收入3.87 亿/yoy+25.3%，含托 管中心的月子中心收入规模达4.60 亿/yoy+36.5%，1H25 末公司月子中心数量达113 家（圣贝拉31家/艾 屿16 家/小贝拉66 家），较24 年末净新开36 家（圣贝拉8 家/艾屿2家/小贝拉26 家），其中34 家以管理 中心模式落地。会员粘性优化，月子中心老客户转介绍率40.2%/同比+3pct。品牌正外部性溢出带动圣 贝拉/艾屿/小贝拉单个产康客户平均合约价值yoy+8.1%/+36.3%/+4.8%。随标准化能力提升和品牌体验 优化，我们认为月子中心主业业绩有望保持韧性增长。 机构：华泰证券 研究员：樊俊豪/曾珺 公司公布上半年业绩：收入4.50 亿/同比+25.6%，含托管中心的收入规模5.23 亿/同比+35%；经调整净 利润3,878 万/同比+126.1%，归母净利润3.27亿/同比扭亏，主要为金融工具公允价值变动（+3.18 亿）、上市开支（-0.17亿）和股份支付（-0.13 亿）影响，符合此前盈利预告（净利润不低于3.2亿，经 调整净利润不低于0.38 亿）。受 ...