美图公司(1357.HK)：订阅收入增长强劲 关注AI新品及功能推出

机构：光大证券 研究员：付天姿/杨朋沛 （yoy+39%），"AI 换装""AI 闪光灯"等功能效果进一步提升用户付费意愿；生产力工具付费用户约180 万（yoy+69%），增速更为亮眼，尤其是口播视频产品开拍付费用户同比增长超330%。2）广告收入同 比增长5%至4.3 亿元。3）美业解决方案收入同比下滑88.9%至3010 万元，系公司主动收缩了化妆品供 应链解决方案的业务。 1H25 费用管控良好。1）销售费用同比增长43.1%至2.93 亿元，主要投向海外生活产品及国内生产力与 生活产品推广。2）研发费用同比微增6.1%至4.51 亿元，主要系基础模型训练投入减少，公司聚焦"模 型容器"策略，将开源模型的微调第三方 API 及自研垂直模型结合的组合方式应用到APP 上；若剔除基 础模型训练相关成本，研发费用同比增加14.4%，主要为研发人才投入。3）管理费用同比增长23.2%至 2.19 亿元，系股权激励费用增长。 关注RoboNeo 商业化进展及与阿里合作。阿里合作包括：1）基于通义万相大模型等基础模型优化产品 效果，例如新版动态Emoji；2）电商方面，计划联合推出AI 试衣功能（结合美图AI 识 ...