美兰空港(0357.HK)：1H仍亏损；看好自贸港红利／枢纽地位

机构：华泰证券 研究员：沈晓峰/黄凡洋 公司公布1H25 业绩：收入10.79 亿元，同降6.1%；归母净亏损0.70 亿元，同比缩窄71.7%。公司1H25 业绩相比我们预期的净亏损0.5 亿较弱，主因公司上半年流量表现欠佳，或由于旅游热点目的地存在轮 动，以及岛内机场分流。不过公司处于产能爬坡周期，短期无重大资本开支，同时中长期我们仍看好自 贸港红利，有望驱动公司流量。另外公司与樟宜中国成立合资公司运营若干非航业务，或有助于提升流 量变现能力。并且若海南机场收购控制权完成，或有助于提升海南岛航空资源使用效率，发挥美兰在海 南岛的枢纽地位。我们认为公司盈利有望持续向好。维持"买入"。 看好自贸港建设及海南机场收购控制权，公司或将发挥枢纽地位根据国新办发布会，2025 年12 月18 日 将正式启动海南自贸港全岛封关运作。封关后，海南全岛将建成一个海关监管特殊区域，实施以"'一 线'放开、'二线'管住、岛内自由"为特征的自由化便利化政策制度。我们认为封关有望刺激海南岛人员 往来，为美兰流量提供增量。另外若海南机场收购美兰控制权完成，我们认为将更有效率的使用海南岛 航空资源，把握封关机遇，更好地发挥美兰空港在海 ...