龙源电力(0916.HK)：1H25运营偏弱在预期之内 全年新增装机目标不变；上调目标价

全年新增装机维持5 吉瓦的目标，"十五五"仍聚焦大基地及海风建设。随之"136 文"新政出台，公司上 半年新增装机规模加速至达2.1 吉瓦（风电/光伏分别占0.99/1.09 吉瓦），管理层维持全年新增装机5 吉 瓦目标，当中包括腾格里大基地项目约1 吉瓦的装机，将在3Q25 内投运。资源获取方面，上半年新增 开发指标4.75 吉瓦（风电/光伏分别为2.98 /1.77 吉瓦）。公司表示，"十五五"仍集中大基地及海上风电 的建设，我们预计2026 和2027 年新增装机在6 吉瓦。我们预计公司2025 年全年资本开支在200 亿元左 右，净负债股本比预期从上半年的168%回落至年底的161%。 轻微下调盈利预测，预期2025/26 年盈利温和增长。我们下调公司2025/26 年盈利预测约0.8%/0.6%，主 要反映电价同比下降的影响。下半年我们预计公司因以大换小的风机改造，将有约9 亿元的减值，2025 年盈利仍将同比增长4.4%。公司已公布2025-2027 年分红规划，现金分红比例不低于归母净利润30%。 目前预计2025/26 年股息率在3.8%/4.0%。我们维持9 倍市盈率的估值基准不变（相对五年 ...