思摩尔国际(6969.HK)：雾化主业积极修复 新业务放量可期

欧美监管加强推动合规市场发展，雾化主业积极修复1H25 公司To B 业务整体实现营收49.39 亿元/同比 +19.5%，分区域看：1）随着英国和欧盟主要国家陆续推出一次性电子烟禁令，合规市场迎来发展机 遇，同时公司积极推出创新的合规产品解决方案，带动订单增长，1H25 欧洲及其他市场实现收入27.34 亿元/同比+38.0%。2）尽管美国电子雾化市场仍由大量不合规产品主导，但25 年以来美国政府对不合 规产品执法力度持续加强，合规市场迎来修复契机，带动1H25 美国市场To B 业务实现收入18.88 亿元/ 同比+1.5%。3）中国地区实现营收1.17 亿元/同比-6.1%。 机构：华泰证券 研究员：樊俊豪/刘思奇 公司公布上半年业绩：收入60.13 亿元/同比+18.3%；期内溢利4.92 亿元/同比-28.0%，经调整期间溢利 7.37 亿元/同比-2.1%，符合此前业绩预告（期内溢利4.43-5.41 亿元，经调整期内溢利6.88~7.87 亿 元）。公司上半年营收增速靓丽，主要系美国及欧洲部分国家执法力度加强、监管政策趋严下，公司 To B 主业积极修复、To C 品牌业务稳健增长所致；期内溢利 ...