复锐医疗科技(01696.HK)：北美承压亚太增长 新品与渠道潜力待释放

产品矩阵持续优化，新品蓄势待发。1）现有产品：核心能量源设备如 Soprano、Harmony等持续迭代， 在脱毛、皮肤紧致等领域保持竞争力。2）注射新品进展：全球首款长效肽制剂神经调节剂 Daxxify 已 获 NMPA 批准，正组建销售团队备战中国上市；溶脂针完成 II 期临床，丝素蛋白复合凝胶等管线推进 中；3）联合治疗生态落地：推出 AI 驱动的个性化护肤系统 Universkin 及智能皮肤分析平台 Alma IQ， 前者在美国快速放量，后者重构咨询服务价值链。 机构：申万宏源研究 研究员：王立平/王盼 作为能量源医美器械头部企业，公司依托直销网络强化亚太优势，注射填充业务打开第二增长曲线。短 期北美拖累不改长期逻辑，达希斐上市及联合治疗生态放量有望驱动下半年业绩反弹。我们维持盈利预 测，预计公司 25-27 年归母净利润为0.38/0.46/0.54 亿美元，同比+52%/+21%/+16%，对应 PE 为 11/9/8 倍，维持"买入"评级。 公司发布 2025 年中报，业绩符合预期。1）整体情况：25H1 营收1.65 亿美元，同比降2.5%；归母净利 润0.06 亿美元，同比降41.3%；2 ...