微博-SW(9898.HK)：2Q25业绩点评 一次性坏账冲回驱动利润超预期 等待广告需求修复

机构：中信建投证券 研究员：崔世峰/许悦 核心观点 2025 年初步指引中利润率预期保守（30% Non-GAAP OPM），增速指引基本合理，2025 年关键变量在 于1）A I 提效； 2）渠道获客的策略变化；3）宏观改善。A I 侧指引较为合理，延续中高个位数eCPM 的提升，渠道策略预计维持平衡，宏观需要等待政策落地后逐步修复。本季度利润超预期主要受益于一 次性坏账冲回，下半年收入展望谨慎，当前仍处于等待催化的阶段。股东回报方面，股息常态化提供底 部估值支撑，我们认为当前阶段主要催化仍然聚焦回归增长，潜在的经营杠杆释放。 事件 微博发布2Q25 业绩，当季度收入、利润均超预期，展望谨慎 微博2Q25 实现收入4.45 亿美元，同比+2%，环比+12%，好于季节性。其中，广告收入达到3. 8 亿美 元，同比增长+2% ，环比+13%；增值服务(VAS)收入达到0.6 亿美元，同比-2% ， 环比+14%。用户活 跃度方面，微博2Q25 MAU 达5.88 亿，同比增长0.9%，环比-0.5%，略高于市场预期0.9pct；DA U 为2. 6 1 亿，同比增长2.0%，环比持平。在盈利能力方面，微博2Q2 ...