特步国际(1368.HK)：电商持续驱动 索尼康继续高增长

事件：近日，特步国际公布2025H1 业绩，收入同比增长7.1%，归母净利润同比增长21.5%，略超我们 预期。此外，公司宣派股息18 港仙/股，派息率为50%。综合考虑，我们上调2025-2027 年EPS 至 0.55/0.62/0.68 元（人民币，下同，列明除外），目标价7.16 港元，维持"买入"评级。 报告摘要 机构：国证国际 研究员：杨怡然 风险提示：宏观经济下行；行业竞争加剧；新品牌发展不及预期。 收入利润均实现持续增长，专业运动分部表现亮眼。上半年，集团录得收入68.38 亿元，同比增长 7.1%。分品牌来看，大众运动分部（特步主品牌）收入同比增长4.5%至60.53 亿元，占收入比为 88.5%，主要是由电商渠道的增长所驱动，电商同比实现双位数增长，占收入比超3 成；专业运动（索 康尼+迈乐）收入同比增长32.5%至7.85 亿元，占收入比11.5%，主要是线下零售表现强劲所带动，线下 同店实现双位数增长。毛利率方面，集团毛利率下滑0.3pp至43.6%，其中主品牌毛利率下滑0.3pp 至 43.6%，专业运动毛利率下滑1.6pp至55.2%，主要是由于线上占比提升以及毛利率相对较低的服装 ...