泡泡玛特(09992.HK)：海内外市场双轮驱动 核心IP为业绩增长注入动能

盈利预测与评级：公司作为中国潮玩行业的头部企业，具备IP 玩具全产业链运营能力，公司通过出众 的IP 创造、运营能力及渠道端多样的消费者触达能力持续高质量发展，且伴随公司海外业务逐步扩 大、产品海外影响力不断提升，有望打开第二增长极。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别 105.46 亿元/162.47 亿元/197.72亿元，同比分别增长237.42%/54.06%/21.69%。我们持续看好公司在潮玩 赛道的品牌形象、IP 研发运营能力及营销能力，维持"买入"评级。 风险提示。宏观消费修复不达预期风险；境外拓展不达预期风险；新IP 发展不及预期风险。 +257.8%/+1142.3%/+729.2%，国内与海外市场双增长驱动公司业绩增长超预期。从利润端看，公司 25H1 实现归母净利润45.74 亿元，同比+396.5%，规模效应及运营效率提升推动公司利润快速增长。 IP 孵化与运营仍为公司核心竞争壁垒。公司的快速发展离不开其优秀的IP 运营及创意设计能力， 25H1 共有13 个艺术家IP 营收过亿， 其中， THEMONSTERS/MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMO ...