昆仑能源(0135.HK)：业绩低于预期 分红比例持续提升

机构：华泰证券 公司在建福建LNG 接收站300 万吨/年，我们预计有望在2027 年后贡献利润增量、并协助公司拓展福建 的天然气终端市场；江苏LNG 接收站三期有望在2029 年新增接卸能力625 万吨/年。1H25 公司LNG 工 厂实现税前利润1.4 亿元、14 座持续运行工厂的平均加工负荷率57.1%（yoy-1.3pp）；考虑到LNG工厂 利润释放，我们预计2025年LNG板块税前利润yoy+5.6%。 下调盈利预测，下调目标价至8.58 港币 下调零售气量增速和新增接驳、上调LNG 和LPG 利润，我们将昆仑能源2025-27 年归母（ 核心） 净利 预测分别下调8.0%/10.4/13.2% 至61.5/64.9/68.4 亿元，对应EPS 0.71/0.75/0.79 元。目标价8.58 港币（前 值：9.21 港币，基于11x 2025E PE），基于11x 2025E PE 和港币兑人民币中间价0.91。目标PE 高于三年 平均7.6xPE（FTM 未来12 个月预期），派息扩张有望带来公司长期价值重估，但盈利增速低于我们此 前预期，故小幅下调PE 溢价率。 风险提示：内需增长放缓；并购交 ...