21评论丨股市慢牛背景下的债市前景

谷喻（财经评论员、高级经济师） 近日，A股市场如火如荼，市值历史性突破百万亿大关，上证指数创下近十年新高，展现出"慢牛"启航 的景象。然而，市场的另一端却是冰火两重天，债市遭遇回调，30年期国债期货创下数月最大跌幅，收 益率曲线显著上移。这场"股债跷跷板"行情，深刻地揭示了在当前宏观图景下，市场资金的选择、预期 的博弈与资产价格的再平衡。 本轮股债走势的背离，表现出教科书级的"风险偏好"切换特征。A股的稳步上涨，源于对政策红利、市 场改革以及经济回稳的乐观预期。随着股市持续上涨，投资者风险偏好上升，部分资金从稳健型资产转 向高风险、高收益的权益类资产。尤其在市场情绪高涨阶段，股市单日成交额超过2万亿元，使得债市 资金面临"抽水效应"。在资金分流压力加剧下，债券收益率上行、价格承压。 股市的吸金效应对近期债市形成了结构性影响。股市上涨往往伴随着经济复苏和潜在通胀预期，市场对 宏观政策宽松力度的预期也减弱，一定程度上动摇了债市赖以生存的"低利率"基础，对债券价格形成压 制。其中，对利率最敏感的超长期国债首当其冲。由于超长期国债的久期较长，对市场利率预期的变化 也更为敏锐，因而受到债市结构性调整的影响最为明显，引发 ...