万华化学(600309)：至暗时刻已过 龙头腾飞在即

引子：拐点来临，建议布局公司股价从2021 年2 月以来经历长达4 年多的下行期，盈利方面，2022- 2024 年业绩震荡下行，2025 上半年同比下降25.1%，目前公司处于业绩与估值的双低位置。展望未 来，全球及中国市场大环境或有积极变化；公司主力产品MDI/TDI 有望迎来景气上行，竞争激烈的石 化业务护城河已然建立，资本开支放缓，或将迎来现金流的持续改善。公司采取"聚焦""经营"的战略， 夯实优势的稳健投资，促进公司冬去春来，持续向好。 大环境之变：全球及中国化工龙头迎至暗时刻，供给悄然发生积极转变海外成本曲线上移，叠加内卷加 剧，国内外龙头身处困境。外资经营压力大幅提升，壳牌、朗盛、陶氏化学等企业纷纷退出产能，供给 端持续优化。国内化工行业资本开支增速放缓。2024年以来，政府会议多次提到要综合整治"内卷式"恶 性竞争，国内外供给端均望发生积极变化。 MDI：供需改善，有望迎来基本面反转 MDI 主要用于家电和地产保温等领域。展望全球市场，中国的家电需求支撑MDI 的基本盘，无醛板等 新应用可圈可点，美国潜在的降息空间或将促进地产需求改善，欧盟进入降息通道，地产需求逐步恢 复，全球MDI 需求在波 ...