老铺黄金(6181.HK)：25H1全渠道高增 品牌价值持续强化

公司25H1业绩高速增长，计划维持较高比例派息。公司上半年实现收入123.5亿人民币，同比 +251.0%；经调整净利润23.5 亿人民币，同比+290.6%；净利润22.7 亿人民币，同比+285.8%。公司拟派 发中期股息9.59 元人民币/股，且计划未来每年派息两次，各支付相应期末累计未分配利润的50%。 调价幅度影响上半年毛利率，但规模效应下费用率下降带来净利率提升。 25H1 公司实现毛利率38.1%，同比-3.2pct，主要由于公司2 月小幅上调价格后金价持续上涨带来一定利 润压力。规模效应下，25H1 公司销售费用率下降3.3pct 至11.9%，管理费用率下降1.8pct 至1.7%，上半 年净利率同比提升1.7pct 至18.4%。 机构：招商证券 研究员：刘丽/王雪玉/丁浙川 公司25H1 实现收入123.5 亿人民币，同比+251.0%；净利润22.7 亿人民币，同比+285.8%；拟派发中期 股息9.59 元人民币/股。期内公司在线上线下全渠道高增，线下门店加速扩张，同时会员人数快速增 长，高端品牌定位进一步巩固。 预计公司2025-2027 年净利润分别为45.45 亿、63.48 ...