鸿路钢构(002541)：毛利率下滑拖累吨净利 重视钢铁反内卷带来的业绩弹性

收入小幅增长，看好钢铁反内卷对企业盈利的边际修复 鸿路钢构25H1 实现收入105.5 亿，同比+2.17%，实现归母净利润为2.88亿，同比-32.7%，扣非净利润为 2.38 亿，同比+0.88%，非经常性损益为0.5亿，同比减少1.42 亿；Q2 单季来看，公司实现收入57.35 亿，同比-2.78%，归母、扣非净利润分别为1.51、1.23 亿，同比-32.61%、-17%。我们仍看好钢铁反内 卷有望带动钢价上行，或对企业的加工费及吨净利带来边际修复。 25H1 公司期间费用率为6.61%，同比-0.05pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.6%、1.43%、 2.95%、1.64%，同比+0.05、0、-0.26、+0.15pct，资产及信用减值损失同比减少0.15 亿，所得税同比减 少0.35 亿，综合影响下净利率2.72%，同比-1.42pct，Q2 净利率同比下滑1.17pct 至2.63%。 考虑到上半年压力较大，我们下调公司盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润为8.1、9.4、10.9 亿 （前值为8.7、10.2、12.2 亿），对应PE 为15、13、11 倍，维持"买入 ...