快手-W(01024.HK)：深化AI+内容+商业生态协同 重视发展与回报

机构：中金公司 研究员：张雪晴/白洋/余歆瑶/肖俨衍/高樱洛 公司宣布派发上市以来首次特别股息每股0.46 港元（合计20 亿港元）。 发展趋势 Q2 收入稳健增长，泛货架场价值持续显现。1）广告受重点行业广告主、智能投放等产品提效驱动增 长：2Q 收入同增13%。拆分看：季度内外循环广告收入增长主要由内容消费、本地生活及汽车行业驱 动；内循环方面，公司通过升级全站推广产品提升素材投放稳定性，同时重点优化流量分发策略并专门 针对泛货架场单独建模以实现电商销售转化率及内循环广告eCPM 双升。2）其他服务收入同增26%， 好于我们预期。其中电商GMV 同增18%至3,589 亿元，公司表示季度电商月均买家数、电商活跃用户复 购频次同比均有提升。拆分场域来看：泛货架GMV 增速好于大盘，占大盘比例超32%；短视频电商 GMV 同增超30%。展望3Q，我们预期：广告业务同增12-13%（其中国内同增14-15%）；其他收入增速 环比进一步加快，我们预估电商GMV 同增15%，增值服务多样化带动佣金率提升，且可灵收入进一步 增长。 AI 生态赋能升维，用户生态与商业化效率双升。 AI 多模态：可灵AI 季度内推出2. ...