小鹏汽车-W(9868.HK)：汽车毛利率超预期 环比持续快速减亏

机构：长江证券 研究员：高伊楠/张扬 销量结构持续改善，带来单车收入和盈利能力提升，汽车业务毛利率超预期，达14.3%。 汽车业务，2025Q2 出海叠加G6、G9、X9 等高单价车型改款上市交付，销量结构持续优化。2025Q2 交 付量为10.3 万辆， 同比+241.6% ， 环比+9.8% ， 其中MONAM03/G6/P7+/G9/X9 分别交付 3.9/2.4/2.1/1.0/0.75 万辆， 占比分别达到38.0%/23.7%/20.1%/10.1%/7.2%，MONA M03 占比环比下降 12.1pct，G6/G9/X9 占比环比提升9.7pct/4.1pct/3.5pct。根据中汽协，小鹏2025 年Q2 出海销量1.1 万辆， 同比+150.2%，环比+45.6%。汽车业务收入168.8 亿元，同比+147.6%，环比+17.5%，单车收入17.7 万 元，环比+5.3%，销量结构优化提振单车收入。Q2 汽车业务毛利率为14.3%，同比+8.0pct，环比 +3.9pct，Q2 规模效应提升叠加成本下降，汽车毛利率持续提升。 服务收入，大众服务收入持续增厚公司毛利率。2025Q2 公司服务 ...