小鹏汽车-W(09868.HK)：25Q2毛利率显著提升 期待增程产品周期

机构：国投证券 研究员：徐慧雄/者斯琪 毛利率提升显著，经营效率持续改善。 1）25Q2 汽车销售毛利率14.3%，同比+8.0pct，环比+3.9pct，同环比提升显著。公司汽车销售毛利率环 比大幅提升一方面由于产品销售结构的变化；另一方面公司持续推进技术降本及供应链降本；此外公司 Q2 销量环比提升，带来规模效应提升。 2）公司经营效率持续改善，费用率环比下降。25Q2 公司研发/销售、一般及管理费用率分别为 12.1%/11.9% ， 同比-6.01/-7.54pct，环比-0.45/-0.45pct。 展望：AI 能力强大，增程系列开启产品大周期。 1）24 年以来公司经营能力持续改善，管理能力、组织效率、供应链能力以及产品打造能力均大幅提 升。 2）新车周期强势：新款P7 即将上市；Q4 增程新车上市；25 年2款Mona SUV 及多款增程。 事件：小鹏汽车发布2025Q2 业绩：2025Q2 实现营业收入182.7亿元，同比+125.3%，环比+15.6%；净亏 损4.8 亿元，同环比亏损收窄；Non-GAAP 净亏损3.9 亿元，同环比亏损收窄。 强势产品周期销量驱动营收高速增长： 1）25Q ...