小鹏汽车-W(9868.HK)：二季度汽车毛利率改善 后续新车周期依旧较强

机构：平安证券 研究员：王跟海/王德安 受益于汽车毛利率改善，二季度亏损继续收窄。二季度公司整体毛利率达到17.3%，同环比改善显著， 这主要是由于汽车业务毛利率的改善所致。 事项： 公司发布2025 年二季度业绩报告。2025 年二季度，公司实现营业收入182.7亿元，同环比分别增加 125.3%/15.6%，实现归母净利润-4.8 亿元，同环比分别收窄62.8%/28.1%。 平安观点： 二季度单车ASP 环比提升，汽车业务毛利率改善超预期。二季度公司交付量达到103181 台，同环比分 别增长241.6%/9.8%。汽车业务营收达到168.8 亿元，同环比分别增长147.6%/17.5%。单车ASP 为16.4 万 元，环比增加1.1 万元，ASP 改善预计主要是由于低价车型M03 交付量占比下降以及高价车型G6、 G9、X9 交付量提升所致。毛利率方面，公司二季度汽车业务毛利率达到14.3%，环比增加接近4 个百 分点，汽车业务毛利率改善幅度略超预期。公司给出的三季度交付指引为11.311.8 万台，对应营收指 引为196 亿210 亿元，7 月小鹏交付量达到3.7 万台，8、9月份平均月交付量预 ...