和黄医药(00013.HK)：海外稳步放量 储备管线注入新动能

机构：东方证券 研究员：伍云飞/傅肖依 国内销售收入短期承压，海外稳步放量。公司25 年上半年实现收入2.78 亿美元，肿瘤业务收入1.44 亿 美元，其中肿瘤产品收入0.99 亿美元，同比-29%，主要系呋喹替尼等产品竞争加剧导致国内销售收入 下滑；首付款、监管里程碑及研发服务收入为0.44 亿美元，较去年略有增长。公司下调全年肿瘤业务收 入指引至2.7-3.5 亿美元，主要系考虑到部分里程碑收入款项延迟确认，以及索乐匹尼布的上市时间推 迟。 新产品获批及新适应症拓展有望开启第二增长曲线。1）呋喹替尼：25 年上半年实现销售额2.06 亿美元 （海外1.63 亿美元/国内0.43 亿美元）。海外继续保持快速增长势头（同比+25%），主要得益于在日 本、美国、欧盟等主要市场的优异表现，我们认为未来随着呋喹替尼的市场份额进一步提升，海外有望 继续稳定放量。国内方面，子宫内膜癌、肾细胞癌等新增适应症获批有望贡献业绩增量。2）赛沃替 尼：用于二线治疗MET 扩增的EGFR 突变非小细胞肺癌已在国内获批，有望今年参与医保谈判并重启 高速增长；海外方面，多个适应症同步推进，如治疗奥希替尼耐药的非小细胞肺癌的三期临床 （ ...