邢自强:中国经济温度计——基本面VS资金面?
Sou Hu Cai Jing·2025-08-23 04:59
邢自强系摩根士丹利中国首席经济学家,中国首席经济学家论坛理事 8月经济似在放缓,但流动性、反内卷和促消费却支撑市场叙事。相比历史上的"水牛",目前股市杠杆仍处合理区间,不至引发政策干预。我们列出了资 金和叙事方面值得关注的重要指标。 季度GDP同比增速或回落到4.5%左右:受高基数及抢出口退坡影响,8月份出口同比增速或将从7月份的7.2%放缓至5-6%的区间。本月高频数据显示中国 对美集装箱船只数量继续下滑,反映出口退坡正在进行时。内需方面,尽管中央已于7月底之前向地方政府下达了第三批690亿人民币的消费品以旧换新国 补资金,8月前10天汽车与线上家电销售同比在低基数的助力下依然大幅下跌。这或反映了部分地区对国补资金使用监管的加强,以及某些城市采取"每日 限额领券"的影响。同时,房地产持续下行所带来的负财富效应也可能继续拖累消费信心。另一方面,天气扰动减弱,及前期政府债券资金的拨付或有助 当月基建增速小幅回升。但考虑到未来几个月财政脉冲减弱,其回升态势或难以持续。 流动性和宏观叙事支撑市场情绪:我们股票策略团队编制的大摩自由流动性指数自今年6月起已由负转正,显示可用于金融投资的流动性有所改善。同 时,我们的中 ...