名创优品(9896.HK)：Q2业绩拐点清晰 自有IP战略启航

机构：华泰证券 研究员：樊俊豪/石狄/刘思奇 公司发布25Q2 业绩，营收同增23.1%至49.7 亿元，高于此前指引（18-21%），经营利润同增11.3%至 8.4 亿元，高于此前指引（持平或略降）。 基本面好转主因大店战略显效、同店转正及经营杠杆优化。Q2 业绩拐点清晰，此外建议关注两个新逻 辑：1）成长驱动由快速拓店转向店效提升，通过开大店好店+精细化运营实现收入目标，推动利润率 加快向好，该逻辑在国内已跑通，正向海外复制；2）加强布局自有IP，在组织架构上强化产品-渠道- 运营一体化，发挥大店作为IP 赛马场及推广平台的优势。看好上述战略迭代赋能公司的全球扩张，维 持"买入"评级，重点推荐。 国内及美国同店转正，大店策略显效并向海外市场复制Q2 营收端：1）Miniso 中国营收同增13.6%，季 度净增30 家门店。同店增速转正，其中ASP 增长对冲了客流的微降，得益于①梳理尾部渠道，存量门 店货盘优化；②供应链改善，提升爆品满足率；③产品-渠道-运营联动造势等。大店策略显效，已开业 11 家IP Land 平均月店效数百万，大店以5%店数贡献中双位数收入占比；2）Miniso 海外营收同增 28 ...