泡泡玛特(9992.HK)：IP矩阵维持健康 全球化布局再加速

机构：光大证券 研究员：付天姿/陈彦彤/杨朋沛 事件：公司发布1H25 业绩：实现营收138.8 亿元人民币（yoy+204.4%），实现毛利润97.6 亿元，对应 毛利率为70.3%，同比提升6.3pct；实现经调整净利润47.1 亿元（yoy+362.8%），对应净利率33.9%。公 司指引：25 年集团至少300 亿元收入，经调整净利润率预计在35%左右。 1H25 分海内外渠道来看：1、中国实现收入82.8 亿元，同比增长135.2%，占比总收入比重为59.7%： 1）线下渠道收入50.8 亿元，同比增长117.1%。 其中，零售店收入44.1 亿元，同比增长119.9%；机器人商店收入6.8 亿元，同比增长100.9%。截至6 月 30 日，中国零售店合计开设443 家，机器人商店合计开设2437 间。2）线上渠道收入29.4 亿元，同比增 长212.2%。其中，泡泡玛特抽盒机收入11.3 亿元，同比增长181.9%；天猫旗舰店收入6.6 亿元，同比增 长230.7%；抖音平台收入5.6 亿元，同比增长168.6%。3）批发及其他收入2.6 亿元，同比增长9.4%。 2、亚太地区实现收入28.5 亿 ...