友邦保险(1299.HK)2025年中报业绩点评：NBV稳健 股东回报持续改善

机构：国泰海通证券 研究员：刘欣琦/李嘉木 本报告导读： 公司25H1 营运利润同比6%，中期派息同比10%，NBV 及EV 稳健增长，CSM 稳健释放，预计股东回报 持续改善，维持"增持"。 风险提示：客户需求不及预期；权益市场波动；长端利率下行。 （0.89，-25.2%）/0.71（0.98，-27.4%）美元，预计全年NBV 稳健增长，给予2025 年P/EV 为1.7 倍（按 照1 港元=0.13 元美元换算），维持目标价89.80 港元/股。 NBV 稳定增长，香港地区是主要驱动力。公司25 年上半年NBV 同比增长14%，其中年化新保费同比 8%，价值率同比提升3.4pt 至57.7%。分区域看，1）中国香港地区NBV 同比24%，其中代理人渠道NBV 同比35%，主要得益于活跃代理人增长9%以及产能提升30%推动，伙伴分销渠道NBV 同比10%，预计 得益东亚银行等合作关系持续深化。2）中国内地NBV 同比-4%，若不考虑经济假设变动影响NBV 同比 10%。产品回报率下调及银保报行合一影响下年化保费同比-7%，而价值率同比+1.9pt 至58.6%。公司25 年已于安徽、山东、重庆、浙江开展 ...