李宁(02331.HK)：1H25表现健康稳健 看好长期发展趋势

1H25 销售费用率同降1.2ppt 至29.0%，公司在投入体育重点资源营销的同时关闭直营低效门店，保证了 销售费用率表现稳健；管理费用率同增0.5ppt 至5.2%，主要因公司计提凯胜牌商誉减值0.72 亿元。毛利 率的下降使得集团1H25 营业利润率下降0.3ppt 至16.5%。由于利息收入下降以及汇兑损失，1H25 集团 财务净收入下降0.66 亿元至0.34 亿元；此外，1H25公司计提1.06 亿元投资性房地产减值，所得税率也 有所提升。综合而言，1H25 归母净利率同降1.9ppt 至11.7%。 1H25 库存仍处于相对健康状态。截至1H25 末，公司渠道库存同比增长低单位数，库销比保持4 个月的 健康状态；渠道库存中6 个月以内新品占比82%。公司应收账款周转天数继续维持在14 天的良好水平。 发展趋势 机构：中金公司 研究员：林骥川/陈婕/杨润渤 1H25 业绩符合我们预期 公司公告1H25 业绩：收入同增3%至148 亿元，归母净利润同降11%至17.4 亿元，业绩符合我们预期。 公司宣派中期股息人民币33.59 分/股，对应派息率约50%。 跑步、综训产品继续健康增长，合理发货确保渠 ...