恒基地产(0012.HK)：上半年业绩符合预期 上调目标价；维持中性

机构：交银国际 研究员：谢骐聪 2025 上半年业绩符合我们预期：收入同比降18.8%至95.5 亿港元，主要受物业销售入账及其他收入下跌 影响。核心净利润同比降44.4%至30.5 亿港元，主要由于毛利率下跌，以及2024 上半年政府收回土地的 一次性补偿得约10.6 亿港元的收益。半年每股派息维持在0.5 港元，核心派息比率同比上升34.7 个百分 点至79.4%。 维持中性，目标价上调至25.90 港元：我们相信公司核心业务短期风险有所下降，但中长期仍存在不确 定性：1）香港物业开发：启德项目面对去化和价格不确定性，2）内地物业开发：部份项目亏损，3） 香港投资物业：中环新海滨项目回收期较长。我们对恒基维持中性评级，按55%（前为60%）的资产净 值折让，目标价上调至25.90 港元。 物业开发收入同比降18.9%至40.1 亿港元，受2024 上半年政府征收农地一次性收益，以及2025 年开发 利润率下跌影响，物业开发税前利润同比降76.7%至3.4 亿港元。但公司表示，截至2025 上半年已售未 结约127 亿港元，其中约66%将在下半年结转入账，并预期结转入账毛利率维持在15-20%。公司计划下 ...