舍得酒业(600702)：利润修复超预期 经营态势底部回升

报表结构拆分：1）25Q2 归母净利率同比+5.2pct 至8.6%，其中毛利率同比-0.3pct 至60.6%、销售费用 率-3.3pct、管理费用率-1.2pct，表观利润率压力至深时刻已过，利润率已至修复通道，税负节奏变动期 内所得税负降低也利于利润弹性提升；公司内部持续推进降本增效+费用精细化落地，预计25H2 费用 率会加速优化。2）25H1 末合同负债余额1.6 亿元，环比-0.5 亿元，考虑合同负债环比变量后25Q2 营收 同比-1%；25Q2 销售收现11.5 亿元，同比-24.2%。 盈利预测、估值与评级 我们预计25-27 年收入分别-4.9%/+8.9%/+14.5%；归母净利分别+121.2%/+20.8%/+28.1%，对应归母净利 分别7.65/9.24/11.83 亿元；EPS 为2.30/2.77/3.55 元，公司股票现价对应PE 估值分别为26.5/22.0/17.1 倍，维持"买入"评级。 业绩简评 2025 年8 月22 日，公司披露25H1 业绩，期内实现营收27.0 亿元，同比-17.4%；实现归母净利4.4 亿 元，同比-25.0%。其中，25Q2实现营收11.3 ...