牧原股份(002714)：降本提速 分红高于预期

投资建议。预计2025-2027 年归母净利润分别为241.7 亿、204.8 亿、251.2 亿，同比分别 +35.2%、-15.3%、+22.6%，当前对应2025 年PE 为11.4x，维持"买入"评级。 风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安 全风险。 成本继续精进，年底冲击11 元/kg。2025 年上半年，公司合计出栏量生猪4691 万头，同比增长44.8%， 其中商品猪3839.4 万头，同比增长32.5%；仔猪829.1 万头，同比增长168.1%；种猪22.5 万头，同比减 少27.9%；2025 年第二季度，公司合计出栏量生猪2425.3 万头，同比增长48.1%，其中商品猪1999.9 万 头，同比增长46.2%；仔猪414.2 万头，同比增长65.9%；种猪11.2 万头，同比减少45.4%。我们测算上 半年公司商品猪销售完全成本12.5 元/kg；第二季度公司商品猪销售完全成本12.2 元/kg，二季度公司各 月成本呈现持续下降态势，4-6 月公司完全成本分别为12.4 元/kg 左右、12.2 元/kg 左右、低于12.1 元/k ...