华鲁恒升(600426)：Q2价差环比回暖 气化平台升级改造加强成本优势

投资建议：预计2025-2027 年公司归母净利润为32.3/46.9/54.9 亿元,维持"推荐"评级。 风险提示：下游需求不及预期，产品及原料价格大幅波动，新项目进度不及预期。 本部气化平台升级改造，加强公司成本优势。公司发布投资建设气化平台升级改造项目的公告，项目立 足本部原煤消耗量不变进行气化装置替代，装置以煤为原料，经煤气化、净化后生产合成气；主要装置 包括气化装置、辅助生产装置和部分配套公用工程。项目建成投产后，主要产品生产规模为合成气总量 45.09 万Nm3/h。项目建设周期18 个月，预计总投资为30.39 亿元，建设资金由公司自有资金和银行贷 款解决，项目建成投产后预计年均实现营业收入36.65 亿元。中长期看，该项目对促进节能减排，降低 综合能耗，提高煤炭产业附加值，提升企业盈利能力，加快区域经济建设起到积极的促进和推动作用， 进一步加强公司产业链成本优势。 事件：公司发布2025 年半年报，报告期内公司实现营收157.64 亿元，同比-7%，实现归母净利润15.69 亿元，同比-29%；25Q2 公司实现营收79.92 亿元，同比-11%，实现归母净利润8.62 亿元，同比-26%。 ...