赣能股份(000899)：Q2火电电量环比改善 期待上高项目投产贡献新增量

火电受益于成本下降，带动业绩有所增长。2025 年H1 公司归母净利润增速为29.39%，显著高于营收增 速，主要系由于煤炭价格下跌，公司所属火电厂燃料成本同比有所下降所致。分季度来看，公司Q1 归 母净利润同比-5.19%，降幅显著小于同期营收降幅；Q2 归母净利润同比+81.47%,系在营收增长的条件 下进一步提振盈利。整体来看，2025Q1 和Q2 公司毛利率分别为17.63%和23.75%，同比分别提升2.57 和7.53pct。我们认为，尽管当前煤价有所反弹，但反弹力度相对较弱，H2 公司的火电业务仍有望受益 于煤价相对低位，盈利能力保持较好水平。 上高百万火电机组投产在即，明年有望全面贡献增量。截至2024 年底，公司在运火电装机容量占江西 省火电总装机容量的比例约12.63%，2025年H1，公司在运火电装机容量为340 万千瓦，并托管信电公 司的2*66 万千瓦火电机组。根据公司建设规划，目前公司在建火电机组为上高电厂两台机组，其采用 100 万千瓦等级高效超超临界的凝汽式燃煤发电机组，其中1 号机组计划2025 年8 月25 日投产，2 号机 组计划2025 年11 月25 日投产，明年起有 ...