正视美联储货币政策 新框架的影响

美联储降息之门正缓缓开启。 在最新的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔宣布，美联储更新货币政策运行框架。这一新 框架对货币政策追求的充分就业和价格稳定目标做了新阐述，认为充分就业水平无法直接衡量，且随时 间推移变化，为就业设定固定目标是不适合的；价格稳定对健全稳定的经济至关重要，长期通胀率主要 由货币政策决定，委员会可为通胀设定长期目标。 市场普遍将美联储货币政策新框架概述为，取消了针对低利率环境的特殊表述，回归灵活通胀目标制， 并放弃此前的"补偿性"通胀策略。这向市场传递出一个微妙而明确的信息：正在开启的降息是预防性行 为，不要误解为"下坡冲刺式"的激进降息。 这种不得不设定给委员会的自由裁量空间，本质上是一种主观性评估，很难有真正的确定性、稳定性和 可预期性，自然就无法消除美国行政当局与美联储之间就货币政策的观点分歧。而要重塑美联储独立 性，货币政策框架机制设计就需尽可能地减少美联储对货币政策评估的自由裁量权。 美联储正开启的非典型降息，对全球金融市场的影响，可能也将较过往有所变化，这主要是由于当前全 球经贸体系的重塑和重构雏形已显，美联储降息的传导结构，将沿着两个方向演进，一是美国新构建的 经贸 ...