水羊股份(300740)：二季度归母净利同比增长24% 高端化转型成效显著

盈利能力持续改善，营运能力保持稳定。2025Q2 公司毛利率/净利率分别为65.27%/5.77%，同比 +3.67/0.48pct，高毛利高端品牌占比持续提升叠加经营改善带动毛利率提升。费用率方面，2025Q2 销 售/管理/研发费用率分别为48.47%/4.80%/1.62%，同比分别+1.20/0.90/0.52pct；销售费用率提升主要系线 上流量成本增加；管理费用率提升主要系并表Revive 海外团队，并对其进行调整优化导致投入提升。 营运能力和现金流都保持稳定。 风险提示：宏观环境风险，销售增加不及预期，行业竞争加剧。 投资建议：公司二季度呈现积极增长态势，经营质量持续提升，在高端化战略的深化推进中，自有品牌 业务表现强劲，伊菲丹、佩尔赫乔和Revive 等通过全球拓展强化市场地位并提升盈利能力；同时代运 营业务稳步复苏，逐步回归正常发常轨道。考虑到短期公司进一步加大品牌投放，但长期高端美妆品牌 持续稳步推进运营，平价品牌御泥坊等也大幅减亏，我们略下调2025年并上调2026-2027 年归母净利润 至2.27/2.96/3.52 （ 原值为2.33/2.66/2.90 亿，对应PE 分别为35/ ...