爱美客(300896)2025年半年报业绩点评报告：H1业绩短期承压 产品高毛利与研发储备夯实长期竞争

专利技术已应用于含PVA 微球、利多卡因等多款首款商业化皮肤填充剂，并实现透明质酸钠、聚乳酸 填充剂及PPDO 埋植线产业化；目前正推进重组蛋白、多肽等生物药开发。公司现有12 款Ⅲ类医疗器 械，为机构提供差异化解决方案，并在研A 型肉毒毒素、司美格鲁肽注射液等产品，覆盖生物材料、制 药与化药领域，持续支撑业务增长。 盈利预测及投资评级：考虑到行业竞争加剧，公司市场拓展及利润释放进度或有所放缓，我们下调 2025-2027 年收入至27.23 亿元/31.26 亿元/35.48 亿元（前值34.52 亿元/39.63 亿元/44.98 亿元）。 尽管业绩短期承压，高毛利产品与研发投入夯实长期竞争力。 2025 年上半年，营业收入同比下降21.59%，"溶液类"与"凝胶类"核心注射产品收入均下滑超过23%，显 示市场需求或销售情况出现压力。尽管营业成本仅微增1.2%，毛利率仍保持在90%以上高位，说明公司 产品仍具备较强的盈利能力。财务费用上涨121.63%，主要由于外币投资汇兑损失所致；研发投入大幅 增长24.47%，反映公司持续加大技术创新投入。整体来看，公司面临收入收缩和汇兑损失带来的盈利 压力，但高毛利 ...