天风证券：赛点2.0第三阶段攻坚不易 波折难免 重视恒生互联网

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三 个方向：1)Deepseek突破与开源引领的科技AI+，2)消费股的估值修复和消费分层逐步复苏，3)低估红 利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进 展，而AI产业趋势的进展又取决于AI应用端和消费端的突破。消费板块投资的核心因子是估值，在当 前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头(哪怕是很弱的斜率)，以宏观叙事而对消费过 分悲观反而是一种风险，重视恒生互联网。 天风证券主要观点如下： 市场思考：当前全A估值分布运动情况与历次牛市的对比 估值变异系数可以用来衡量个股的估值分布情况，在行情出现普涨时个股的估值分化程度会减小，换而 言之，在牛市中市场是"投票机"，而在熊市中市场则是"称重机"。在A股动静框架之静态指标中，有市 场配置指标——估值(PE)变异系数来跟踪全市场个股估值的分布情况。本章则采用PB视角切入，并且 针对14年至今的3轮牛市的演绎调整具体展开。 1)动态视角下，2024年9月至今市场低估值个股比例呈现持续下降趋势，表现为全AP/B分布曲线高 ...