移卡(09923.HK)：支付及增值服务协同发展、海外市场加速布局

业绩基本符合市场预期 机构：中金公司 研究员：樊优/姚泽宇 风险 市场竞争加剧，宏观经济不确定性，海外展业不及预期，监管趋严风险。 AI 赋能提升运营效率，有效财务管理改善盈利能力；关注全球布局进展。 得益于AI 在各业务条线的更广泛应用，1H25 销售、行政及研发开支合计同比-19%，营业利润同比+3% 至5,880 万元。此外，公司积极升级股权结构及优化财务成本，1H25 融资成本同比-53%，推动税前利 润同比+24%至4,511 万元。公司在美国取得联邦支付牌照和亚利桑那州州级支付牌照，在日本获得日本 经济产业省的正式批准、授权展开线上线下扫码收单业务，公司预计将持续拓展于全球主要经济体的版 图。 盈利预测与估值 考虑费率回升及利润率改善，小幅上调25 年调整后EBITDA 3%至3.9 亿元、基本维持26 年调整后 EBITDA 4.4 亿元。公司当前交易于14x/10.5x25e/26e EV/EBITDA；考虑收入利润改善、市场情绪改 善，上调目标价65%至15.7 港币，对应17x/13x 25e/26e EV/EBITDA 及20%上行空间；维持跑赢行业评 级。 移卡1H25 总收入同比+4 ...