瑞声科技(02018.HK)：2025H1经营利润低于预期 等待新产品突破催化

2025H1 经营利润低于预期，等待新产品突破催化考虑到2025H1 公司声学毛利率低于我们预期，我们将 2025-2027 年归母净利润预测由24/30/35 亿下修至23/27/30 亿，对应同比增长26%/18%/12%。当前股价 45.36 港币对应2025-2027 年21.2/18.0/16.1 倍PE。公司战略卡位机器人及XR 领域有望支撑更高估值溢 价，维持"买入"评级。 2025H1 年公司经营利润低于预期 机构：开源证券 研究员：张可 公司指引2025 年毛利率相比2024 年22%继续提升，我们预期公司2025 年有望实现23 亿净利润。公司指 引：（1）2025 年声学毛利率伴随新项目出货恢复至不低于30.2%。（2）结构件收入同比增长 18%-20%，毛利率18%-22%。马达收入同比增长15%-20%，毛利率30%以上。（3）光学收入同比增长 20%左右。（4）MEMS 收入同比增长50%-60%，毛利率15%-20%。（5）2025H2 车载声学收入同比增 速不低于2025H1，且2025 年毛利率不低于2024 年水平。 风险提示：下游需求不及预期、公司生产研发进度不及预期、竞 ...