董忠云：本轮行情来慢牛特征显著，近期波动或增加

董忠云、刘庆东、庞晨、王警仪、杨子萌（董忠云 系中航证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事） 摘要 本周海外风险因素边际缓和，市场对美联储降息预期折返跑。近期市场担心北京时间周五晚鲍威尔在杰克逊霍尔发表鹰派讲话，全球风险偏好降温，标普 500连续5个交易日下跌，美股大型科技股普遍回落。但鲍威尔讲话偏鸽，称美联储对降息持开放态度。其讲话期间美股三大指数快速上涨，道指创历史新 高。市场预期9月降息概率较前一日大幅提升至89.3%。 在全球风险偏好降温，美股连续下跌背景下，本周沪指站上3800点，A股日成交额均站在2万亿元之上，已连续8个交易日破2万亿元，反映出A股市场交投 热情高涨，市场情绪乐观。结构上，周内板块出现阶段性高切低现象，资金流向近日政策指引的大消费板块和部分资源品板块，并逐渐扩散至顺周期板 块。周五，DeepSeek对于下一代国产芯片设计的指引再度点燃了市场对于国产自主可控芯片的投资热情。 与以往不同，在"稳股市"的政策基调下，维稳政策推动市场稳步上行。本轮牛市至今已呈现出较显著的慢牛特征，5月以来市场波动率多数时间处于近十 年的较低水平，未来有望走成持续性慢牛。 但需关注边际上出现了一定变化。 ...