布鲁可(00325.HK)：1H25收入同增28% 关注下半年新品进展

机构：中金公司 研究员：徐卓楠/王杰睿 1H25 业绩低于我们预期 公司公布1H25 业绩，营收实现13.4 亿元，同比增长27.9%，经调整净利润实现3.2 亿元，同比增长 10%，低于我们预期，主要受新品上新节奏及推广投放增加影响，关注下半年改善情况。 发展趋势 1、下沉市场及海外为主要拉动。1）分品类看，拼搭角色类玩具/积木玩具收入13.3/0.13 亿元，占比 99.1%/0.9%；报告期内共新推出273 个SKU至925 个，新SKU 收入占比达53.1%；拼搭角色类玩具量/价 同比分别+97%/-34%，平均单价降至12 元/件，主因低价格带产品销量提升（9.9 元产品销量4,860 万 盒，收入2.16 亿元，占总收入16.1%）；2）分IP 看，截至期末公司共计商业化19 个IP，前四大IP 产品 合计占营收83.1%（去年同期前三大IP 产品合计占92.3%），同时1H25 新签13 个IP；3）分区域看，中 国/海外收入12.3/1.1 亿元，同比增长18.5%/899%，海外业务取得较大拓展，其中亚洲/北美分别占比 51%/48%。 3、玩法创新不断，全人群拓展初见成效。公司1H25 为 ...