布鲁可(00325.HK)：扩充客群及性价比产品 加速海外扩张

机构：国盛证券 研究员：徐程颖/陈思琪 事件：公司发布2025 年半年报。公司2025H1 实现营业总收入13.38 亿元，同比增长27.89%；实现归母 净利润2.97 亿元，同比大幅扭亏；经调整期间净利润3.2 亿元，同比增加9.6%。 中国市场增长稳健，加速海外扩张。分区域：中国、亚洲（除中国）、北美、其他收入分别同比增长 19%、652%、2136%、595%，公司加快国际市场拓展；分品类：拼搭玩具占比99.1%，积木玩具占比 0.9%。 扩充客群及性价比产品，IP持I续P拓情展况。：截至 25H1，公司共有 19个 IP，925 个 sku；上半年13 新个签署IP，新推出 273 个 sku。前四大IP 各自收入占比超10%，合计占比83.1%，去年同期前三大IP 占比92.3%。客群：16 岁以上年龄段产品收入占比14.8%，同比增长4.4pct；6-16 岁年龄段产品仍为主要 收入来源，占总收入的82.6%。价格：9.9 元产品收入215.5 百万元（去年同期无此类产品），销量48.6 百万盒。 盈利能力波动较大。毛利率：2025H1 公司毛利率同比-5pct 至48%。主要系1）产品结构变化 ...