科威尔(688551)：1H25业绩符合预期 AI服务器电源测试设备空间广阔

半导体销售处于复苏状态，1H25 收入0.15 亿元，同比增长90%。氢能业务1H25 收入0.08 亿元，同比下 滑82%，我们认为氢能各企业短期均处于亏损状态，受资本市场融资困难及国家补贴力度有限影响，行 业新增订单有限，但中长期看，随行业持续降本增效，氢能行业仍具有广阔前景。 布局AI 服务器电源测试设备，市场空间广阔。公司推出针对于AIDC 各类电源的测试设备，包括PSU、 HVDC-PSU、Power Shelf、Power ShelfRack、BBU、UPS 等电源测试设备，我们预计该领域25 年市场 空间或超20 亿元，台湾企业致茂电子占据主要份额，我们认为公司有望凭借产品性价比优势，逐步进 行国产替代，未来增长潜力较大。 毛利率环比改善，费用率基本稳定。2Q25 公司毛利率44.4%，环比增长6.8ppt，主因行业价格竞争减缓 产品价格有所修复；2Q25 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.7%/9.9%/17.0%/-0.8%，分别环比 +0.8ppt/-0.9ppt/+0.6ppt/+0.2ppt，费用率基本稳定。2Q25 公司净利润率9.0%，环比下降10.0ppt，主因 1Q2 ...