金山办公(688111)2025年半年报点评：WPSAI步入3.0阶段 AI月活快速增长

本报告导读： 公司2025 年上半年经营业绩稳健，加大研发投入并推出WPS AI 3.0 版本，实现AI月活大幅增长，持续 夯实AI 办公时代的竞争优势。 投资要点： WPS AI 3.0 双向改造AI 与办公软件，引领AI 办公实践。25 年7月公司发布WPS AI 3.0 并推出原生 Office 办公智能体，灵犀根据需求调用不同能力执行相关操作，完成复杂任务，WPS AI 能力由工具型 应用向协同智能体转变。功能方面，公司推出AI 改文档、灵犀语音助手、AI PPT、知识库等全新功 能。截至25 年中报公司AI 月活数已达2951 万，随着AI 权益持续惠及用户及AI 新产品落地推广，下半 年AI 月活有望持续实现快速增长。 维持"增持 "评级。我们预计公司 2025/26/27 年营收分别为59.13/69.78/83.20 亿元，同比增长 15.5%/18.0%/19.2%；考虑到公司加大研发投入，我们预计EPS 分别为4.03（-0.19）/4.77（-0.33）/5.90 （-0.47）元。参考可比公司，给予公司2025 年动态PE 100 倍，给予目标价402.92 元，维持"增持"评 级。 ...