长江证券：中国宏桥最先成为高分红电解铝企业 维持“买入”评级

该行在中期策略报告《优质稀缺资产，红利价值彰显》和专题报告《电解铝股息率处于全市场什么水 平?》提出，电解铝板块迈入高分红的大时代。中国宏桥之所以能成为最先高分红标的：(1)作为优质全 球民营铝企，公司原料、能源、管理成本均处于领先水平，在铝行业2020年以来复苏浪潮下，公司经营 活动现金流净额从2020年177.79亿元增至2024年339.83亿元;(2)公司全球布局"铝土矿-氧化铝-电解铝-铝 加工"全流程铝产业链，有效对冲不同品种价格波动影响，比如2024年氧化铝和铝土矿价格大涨，公司 作为一体化龙头，经营业绩相对稳健。(3)资本开支中枢下移，或源于2017年去产能和云南搬迁电价和 枯水季等扰动，公司深知电解铝建设关键要素能耗的稳定性和持续性，并未像同行出海建电解铝，仅维 持少量云南搬迁和新能源项目以及正常性开支，因此资本开支/经营现金流净额仅约38%，且未来仍存 下行空间。 为何公司表现一鸣惊人? 从2020年3月低点以来，中国宏桥累计涨幅高达1316.85%(截至2025年8月22日)，从金属板块中涅槃重 生，脱颖而出。公司2025年初至今涨幅高达124.49%(截至2025年8月22日)，在有色 ...